CATL Hisseleri %10 Düştü: Vergi Değişiklikleri Kârı Sıkıştırıyor

CATL’nin Hong Kong borsasındaki hisseleri çarşamba günü sert bir düşüş yaşadı. Üçüncü çeyrek kârının önceki çeyreğe göre gerilemesi ve vergi kurallarındaki değişimin marjları baskılamasıyla hisseler %10’un üzerinde kayıpla HK$368’e indi — Temmuz 2025’ten bu yana görülen en düşük seviye.

Shenzhen borsasındaki hisseler ise günü yaklaşık %12 düşüşle kapattı.

Eylül sonuyla biten çeyrekte CATL, hissedarlara atfedilen net kârını 21,25 milyar yuan (3,16 milyar dolar) olarak açıkladı. Bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre %14,54 artmış olsa da bir önceki çeyreğin %5,77 altında. Cirosu ise yıllık %58,58, çeyreklik %11,8 artışla 165,22 milyar yuana ulaştı.

Asıl sorun kârlılık tarafında. Brüt marj %20,69’a geriledi — üst üste ikinci çeyrek düşüş. Bu da şunu gösteriyor: Batarya talebi ve ciro büyüse de bu, kendiliğinden daha sağlıklı bir kâr tablosu getirmiyor.

Üçüncü Çeyrek Özeti: 21,25 milyar yuan net kâr · 165,22 milyar yuan ciro · %20,69 brüt marj · Hong Kong’da hisseler %10,64 düşüşte

Baskının arkasında ne var?

Şirket yönetimi, birim başına kârdaki düşüşü üç nedene bağladı: ürün karmasındaki değişim, lityum bataryalara getirilen yeni tüketim vergisi ve batarya ihracatındaki vergi iadesi indirimleri.

Çin, lityum iyon bataryalar ve benzeri ürünlerde tüketim vergisini 1 Eylül’de yeniden uygulamaya başladı. Oran şimdilik geçiş dönemi olarak %2, 1 Eylül 2027’den itibaren ise %4’e çıkacak. Ayrıca batarya ürünlerinde katma değer vergisi ihracat iadesi 1 Nisan’da %9’dan %6’ya indirildi; 1 Ocak 2027 itibarıyla tamamen kaldırılacak.

CFO Zheng Shu, tüketim vergisinin ürün fiyatlarına dahil edildiğini, dolayısıyla ek yükü müşterilerle fiyat yeniden görüşülmeden aşağıya aktarmanın kolay olmadığını söyledi. Maliyet paylaşımı görüşmeleri hâlâ sürüyor.

İhracat iadesindeki indirim ikinci çeyrek satışlarına tam yansımadı; çünkü sevkiyat ile gelir kaydı arasında zaman farkı var. Etkisi üçüncü çeyrekte daha net görüldü.

Üstelik önümüzde daha fazlası var: Tüketim vergisi üçüncü çeyrekte yalnızca Eylül ayını kapsadı, dördüncü çeyreğin tamamında geçerli olacak.

Analistler temkinli

21jingji’nin aktardığına göre JPMorgan, CATL’nin Hong Kong hisselerini Neutral’a indirdi ve kâr tahminlerini düşürdü; A hisselerindeki Overweight notunu ise korudu. Banka, tüketim vergisi, küçülen ihracat iadeleri ve ticaret bariyerlerinin bir araya gelerek sektör kârlılığını beklenenden hızlı bozabileceğinden endişeli. Otomobil üreticisi müşterilerin kendi kârları da zaten baskı altında.

CATL cephesi ise çeyreklik baskının bir kısmını geçici görüyor. Yönetim; yeni ürünler, yeni teknolojiler ve müşterilerle varılacak maliyet paylaşımı anlaşmalarının uzun vadede kârlılığı destekleyeceğini bekliyor. Birim başına kârın geleceği de bu görüşmelerin gidişatına ve yüksek marjlı yeni ürünlerin satışa katkısına bağlı olacak.

Talep tarafında şirket iyimserliğini koruyor. CATL, ticari araç elektrifikasyonu, Avrupa pazarı ve yurt dışı enerji depolama talebinin desteğiyle 2027’de küresel güç ve enerji depolama bataryası talebinin %20-30 büyüyebileceğini öngörüyor.